2025年即將到來，全球金融市場對於明年的股市走向充滿期待。根據法國興業銀行和高盛最新發布的研究報告，隨著美國新政策、中國經濟刺激計劃、日元套利交易平倉及德國「債務剎車」規則可能終結等多重因素的推動，未來一年全球股市的風險偏好有望進一步升溫。然而，高盛策略師警示，當前市場估值偏高，投資者宜聚焦於尋找超越市場平均水準的「Alpha」個股，以實現更高的投資回報。
法國興業銀行：多重利好推動全球股市風險偏好升溫
全球市場回顧與前景分析
全球股市回顧：高估值與漲幅驚人
根據高盛報告，自2023年10月以來，全球股市表現極為強勁。MSCI全球指數累計上漲近40%，那斯達克指數漲幅超過50%，其中科技巨頭如輝達（NVIDIA）飆漲高達264%。這一波漲勢的背後，主要受益於通膨降溫、利率下調以及企業盈利增長的推動。
然而，當前的市場估值已被樂觀情緒推升至歷史高位。以美股為例，其12個月遠期獲利率不僅高於過去20年的平均值，甚至創下歷史新高。即使剔除科技巨頭的影響，美股估值仍顯著偏高，顯示市場對未來成長的樂觀預期已反映於股價之中。
高盛預測2025年全球股市走勢
高盛策略師以Peter Oppenheimer為首，近日發布《2025年全球股票策略展望：押注「Alpha」》報告，預測標普500指數將在2025年上漲11%，達到6500點。同時，歐洲、日本及新興市場也有一定的上漲空間。
報告指出，明年全球股市的總回報率將由企業獲利增長驅動，而非依賴估值擴張。以美元計價的股票總回報率預計達10%，但這需要投資者具備更強的選股能力，重點關注基本面良好的公司。
法國興業銀行對市場的樂觀展望
推動風險偏好的四大因素
法國興業銀行策略師表示，全球股市未來一年風險偏好將因以下四大因素而升溫：
- 美國新政策的推行：可能包括稅收改革、基建投資及產業支持政策，對市場信心構成支撐。
- 中國的再通膨計劃：中國若推出更大規模的經濟刺激政策，將推動全球經濟復甦。
- 日元套利交易的平倉：若日元持續走弱，投資者可能回補套利交易，進一步提升市場流動性。
- 德國「債務剎車」規則的終結：若德國放寬財政約束，將為歐洲經濟注入更多成長動能。
這些因素的共同作用，可能使2025年的股市表現相較於2024年更加活躍。
高盛的策略建議：押注「Alpha」
精選個股的重要性
高盛強調，當前市場估值過高，對整體市場的依賴風險較大，投資者應轉向尋找「Alpha」，即那些能夠超越市場平均表現的個股。特別是在高集中度的美股市場，10家最大公司佔全球股市總價值的20%以上，投資者更需審慎選擇投資標的。
基本面與盈利增長驅動未來回報
高盛認為，2025年的市場回報將主要來自企業的盈利增長，而非估值的擴張。因此，投資者需更加關注公司的基本面，選擇那些具有以下特徵的公司：
- 穩健的盈利能力
- 積極的資本配置策略
- 能夠適應宏觀經濟變化的彈性
地區市場展望
美國市場：領先優勢但風險集中
高盛預測，美國2025年的經濟實質增長率為2.5%，高於市場共識的1.9%。但美股估值偏高及市場集中度過高，可能限制指數的進一步上行空間。因此，美股投資需更關注個股選擇，而非全面性的指數增長。
歐洲市場：成長緩慢但具潛力
相比之下，高盛對歐洲市場的看法較為謹慎，預測經濟增速僅為0.8%，低於市場預期的1.2%。但隨著德國可能放寬財政限制及能源危機的緩解，部分歐洲股市仍有結構性上漲空間。
新興市場：中國政策為關鍵
新興市場的表現高度依賴中國經濟刺激政策的力度。若中國推出更積極的再通膨計劃，新興市場的股市有望受益，特別是資源出口國及消費型市場。
日本市場：受益於貨幣政策
日元持續走弱將有利於日本出口企業的盈利增長，加上潛在的套利交易平倉，日股在2025年或有不錯的表現。
挑戰與風險
債券收益率與股市估值脫鉤
儘管聯準會進入降息週期，但長期利率的粘性意味著債券收益率與股票估值出現脫鉤。這導致股票風險溢價（ERP）下降，進一步壓縮市場的估值空間。
高集中度風險
美國股市的高度集中結構雖然反映了大型企業的強勁表現，但同時也增加了市場的脆弱性。一旦這些大型公司出現利空消息，可能對整體市場產生連鎖反應。
宏觀經濟不確定性
包括地緣政治風險、能源市場波動及潛在的經濟衰退，都可能對市場的樂觀預期構成挑戰。
結語
綜合來看，2025年的全球股市有望延續上漲勢頭，但受限於高估值與宏觀經濟的不確定性，投資者需更加審慎。高盛與法國興業銀行的策略建議均指向選股的重要性，特別是尋找具備強勁盈利增長潛力的「Alpha」個股。面對風險與機遇並存的市場環境，投資者需靈活應對，以實現穩健的資產增值。